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海通宏观姜超谈黄金价值

 中国22年来最重要的税制改革“营改增”已从5月1日起在全国铺开,媒体纷纷聚焦“营改增”怎么改,各行业税负是减是增以及最大受益行业有哪些等话题。今日,财新的一篇关于营改增令票据业务成本上涨的报道再次引发广泛关注。
 综上所述,“营改增”之后,银行业的票据业务、贷款、持有到期债券等业务税负有所加重,但也有减税的部分,如上述提到的能取得增值税专用发票的费用及支出、购进固定资产的进项税款,以及两块“补丁”等。
  财新援引多位从事票据业务的人士称,营改增后银行票据业务的赋税会变重,结合当前价格每笔成本可能要上涨20BP,这部分成本最终可能增加到企业身上。
 
  该报道还提到,一位股份制银行票据人士指出,票据总量很大影响自然很大,具体到每家银行票据业务所占业务比重各有不同,受到的影响也有些差异。近期票据市场因为监管频繁有些过激反应,加上营改增导致这部分赋税加重,他表示有些银行三分之一的利润来自票据业务,所以整体利润被严重侵蚀。
另外,财政部和税务总局4月底发布的两份“补丁”文件已明确“质押式买入返售金融商品”和“持有政策性金融债券”的利息免于缴纳增值税。“这两块补丁是大头,如果要交税,市场影响满大的。”一财援引一名城商行的金融市场部总经理如是说。
 
  “营改增”后,一家银行的账本到底会出现怎样的变化?据一财报道,“贷款和票据直贴两块是‘大头’,债券和买入返售金融资产两块是‘小头’,”北方某家城商行总行计财部门管理层人士高原(化名)做出测算,“贷款这块多交5000万税,直贴票据这块多交3200万税,持有到期债券这块多交1000万税,买入返售金融资产利息收入也有500万税要交。”
 
  不过,好在“有出也有进”。能取得增值税专用发票的费用及支出和购进固定资产的进项税款接下来也都能抵扣,这样能为高原所在的银行节省大约4000万的税,而逾期超90天的应收未收利息也明确暂不缴纳增值税,这又为银行省了几百万元。
 
  然而,营改增落地后,高原所在的银行或将因税每年少赚约5000万元利润。而这不过是一家去年净利润仅十几个亿的小银行。
 
  该报道也提到,并非所有银行在营改增之后都会出现利润下滑,也有幸运的银行“进项抵扣税”比较高,比如,能取得增值税发票的开支较多、或是购进固定资产较多的,尤其是对于有大额投资建造房产项目者,如果项目能取得增值税发票,则营改增后可以抵扣掉大额税金。
  昨天早上,作为嘉宾参加某大型银行财富部门组织的内部培训,领导先做了开场白:“两年以前,我们请了某某公司的某某首席过来讲课,然后就是一轮波澜壮阔的大牛市,希望这一次培训以后,大家会迎来新一波的大行情,下面就请姜博给大家做精彩的发言。”
 
  接着领导的话上台,感觉有点小小的尴尬,我说:“我也特别希望我今天讲完之后,马上就来一轮大牛市,因为我们都是靠资本市场吃饭的,市场有行情我们才有饭吃,没行情我们都没有饭吃。但问题是,历史经验告诉我们,资本市场是个农民行业,典型的靠天吃饭,有行情不用干活就有饭吃,没行情的话再怎么努力也没饭吃。而我们最新的报告名字是“从金融资产到实物资产”,其实也表明了我们的观点,整体而言我们认为今年最大的机会不在资本市场中,而在于实物类资产中,我们尤其看好的是三大类实物资产:黄金、能源和农产品(13.100, -0.40, -2.96%)。我们觉得一定要抬头看天,要打开视野,跳出资本市场本身,去寻找更大的机会。”
 
  谈到黄金,就不能不提到巴菲特的名言:“黄金不创造价值”!巴菲特曾经在无数的场合鄙视过黄金,比如在2009年,巴菲特曾把黄金与股票作对比:“可口可乐能挣钱,富国银行也能挣很多钱。有一只会不停下蛋的鹅比一只会坐在那消耗保险和库存的鹅要好得多。”在2011年,巴菲特表示黄金是“非生产性的资产”。他称,像黄金这种资产“永远不会产出任何东西,黄金等资产持有者“并非受资产本身的生财能力所吸引,事实上它永远是滩死水——这些人们只冀望着未来会有更多人想要黄金。”
 
  巴菲特是价值投资之神,他的话也被无数的粉丝当做是神话,但我们认为不应该对任何一类资产有偏见,因而巴菲特的话恰好也是理解黄金价值的出发点
  但巴菲特每年20%多的回报率也是有原因的。他自己说,他中了卵巢彩票,因为他出生在美国,从小就做了最好的资产配置,而美国是全球到目前为止为数不多的保持了持续100多年经济增长的国家。而巴菲特又特别擅长选公司,他可以选到美国最好的公司帮他打工,因为好的公司可以创造价值。
  过去一年,很多人号召大家去换美元,但问题是美元本身只是一张纸,美元也是美国央行印出来的,美元的价值其实是在于美元背后的购买力,而这背后是靠美国经济做的背书。如果每多生产1美元的商品,就多提供1美元的钞票,那么美元的购买力是稳定的;但是如果每多生产1美元的商品,就多提供2美元的钞票,那么美元其实就不值钱了。
 
  大家想当然都会觉得美元是全世界最保值的货币,殊不知美元其实也印多了。美国的货币增速过去100年平均在6%左右,但是经济增速平均只有3%,这多出来的3%刚好是黄金兑美元过去100年的平均涨幅,因为黄金是上帝的货币,不太印的出来。
 
  在1971年以前,美元是和黄金挂钩的,你拿着美元可以找美国央行换等比例的黄金。后来美国人撑不住了,就宣布美元和黄金脱钩。从1971年到现在,黄金从40美元/盎司涨到1200多美元/盎司,整整涨了30多倍,平均每年涨幅7%。而从71年到现在,美国的货币增速平均每年7%,但是经济增速平均不到3%。
 
  因此,虽然黄金不创造价值,但是也不会毁灭价值,所以在钞票印多了的情况下,至少黄金是比纸币更保值的,这保住的其实是通胀的价值。
 
  大家知道,巴菲特过去50年的投资回报率大约在20%出头,已经远远超过了同期黄金兑美元平均7%的升值幅度,这意味着巴菲特根本不用买黄金,因为他的回报率要远远超过黄金。











 
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